硅谷天堂董事长鲍钺：并购估值应市场化 建议放宽对科技型企业估值要求

上证报中国证券网讯（记者 孙小程）11月30日，在2023中国股权投资西岸科创金融大会上，硅谷天堂董事长兼总裁鲍钺表示，创投机构退出无非三种模式——IPO、并购和被投企业回购。“被投企业回购不被视为成功的退出方式，IPO是大家的梦想，但近期受到阶段性收紧限制，并购又进入了大家的视线。因为这时候估值才会下降，我们才有并购的机会。”

这几年一直是传统行业并购的好时机，但是科技型企业却面临难题——一二级市场的估值差巨大。“为什么并购市场还没有迅速复苏？就是因为并购退出的估值太低。传统行业10-12倍左右的估值没问题，但科技型企业远不止这么点，很多初创型企业的估值不能以此作为参考。大量最近上市的科创板企业，上市前最后一轮估值都不低。”鲍钺分析道。

谈及如何活跃并购市场，鲍钺建议，并购估值应该市场化，而市场化则要参考三大因素——科技领先、技术短缺、国产化发展。并购本身是一个纯市场行为，监管应以引导为主，建议适当放宽对科技型企业的估值要求。

不过当前市场存在一种看法，认为上市公司并购时给标的估值太高，会稀释中小股东权益。有投行人士对此表示，稀释中小股东权益与中小股东利益受损不能一概而论。一方面，即便是要稀释，持股比例更大的股东，自然稀释更多。另一方面，在谈判中，控股股东绝对会出于自身利益着想而“压价”，他们与中小股东的利益并不对立。

鲍钺补充道，保护投资者利益也并非完全依赖监管，而是需要法律制度的刚性约束、投资者教育、看门人、上市公司自律等多方面的合力。

此外，鲍钺认为，中国并购市场的春天为何迟迟未至，因为不少企业家们“宁为鸡头，不为凤尾”，都希望自己公司能上市。但实际上，对于相当一部分企业而言，他们上市之日往往就是高光时刻，因为其内生式发展已经到了尽头。

鲍钺预判，随着第一代企业家们临近退休，他们的下一代对于被并购或许持有更开放的态度。所以从企业控制权角度来看，并购市场的供给端将有所放量。